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投资大师霍华德·马克斯对话陈光明、李迅雷, 谈周期、A股估值正文

类别:非主流意境 | 点击: | 日期:2019-11-17

最近,橡树资本(Oaktree Capital)创始人兼联席董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)来到上海,参加了由华尔街见闻主办的《见面》活动,做了主题为《掌握市场周期 将筹码紧握在自己手中》的演讲,并和中泰证券首席经济学家迅雷、睿远基金总经理光明等几位中国金融行业人士进行对话,为投资者解读周期的原理、对投资市场的看法等。

小伙伴们肯定都知道霍华德·马克斯的著作《投资中最重要的事》,已经成为风靡全球的一本书。霍华德认为,投资中每件事都很重要,他把其中一件最重要的事情拿出来,写成了最新的《周期》。“周期往往是大幅波动的,我的客户对如何辨别我们所处的周期非常感兴趣,而且现在也确实没有人对这种自然而又关键的周期有所描述,我决定在我的新书中探索周期。”

作为华尔街最受尊敬的意见领袖,霍华德·马克斯创立的橡树资本成立于1995年,是一家专注于另类资产投资的机构,其投资领域包括信贷、高收益债、私募股权投资、实物资产、上市股票等。橡树资本的哲学是在控制风险的前提下给投资人带来特有的投资机会应有的回报。

昨晚在中欧商学院的对话活动上,关于中国市场,霍华德·马克斯表示,现在中国和新兴市场的股市比较便宜,愿意做多中国股市、成为中国股市的长期投资者。中国股市就像青年人,波动性大于成熟市场,但他有成长潜力,未来是光明的,看好中国市场。他也表示,对中国债市持乐观心态,正在加大资源的投入。

另外关于地产周期,霍华德·马克斯表示,对美国一线房地产市场比较谨慎,更看好二线城市房地产市场,成长性更好。

在周期的把握上,他认为,一方面,长期投资者要有足够强大的内心,通过长期投资,回报率会高于其他投资者;另一方面,专业投资者对于客户教育要很重视,使其有合理的预期,让客户看到有利的时机,才能更好把握周期。

以下是霍华德·马克斯和迅雷陈光明等市场人士的对话内容,基金君做了梳理,以飨读者,文中图片均来自华尔街见闻,感谢。

心理周期变动最大

在活动上,中泰证券首席经济学家李迅雷提问:在宏观方面,有人说美林时钟转得太快,主要是两个指标,一是通胀,二是GDP增加值。信贷周期、心理周期、政策周期、市场周期,这么多周期中,哪个周期分析买入卖出的时机会更加合适,如何运用?

霍华德·马克斯回答:我觉得变动最大的周期就是心理周期。

如果我们看经济长期走势,波动还是比较稳定温和的,有上有下。市场的周期会更强烈一些,企业盈利水平长期来说会上升,但是波动性更强,企业会通过借贷和杠杆,如果企业杠杆更高,企业成长的波动性会强过经济的波动性,市场的周期更夸张。

市场波动是很好和很不好两者之间摆动,要想在市场中游刃有余,一定要把握人类的心理。教科书上的定理大家都知道,主导短期市场的因素就是情绪和心理。

投资大师霍华德·马克斯对话陈光明、李迅雷, 谈周期、A股估值

中国市场相对便宜 愿意做多并长期投资

李迅雷的另一个问题是:把握人的心理很重要,哪些指标是更有效的?最近投资者都在卖出股票,那么中国股市现在见底了吗?

霍华德·马克斯回答:我对中国股市并不是专家,长期来看市场是称重机,短期来看市场就是投票机。

股市不抢手,就会接受过多的抛盘,降至内在价值之下。所以我们要对资产的内在价值有一个判断和把握,要去看那些不被重视、内在价值被低估的股票。但只是看什么便宜就买什么也是不够的。有时候要去买那些没有过多溢价的资产。市场不是完美的机器,不是想要什么给你什么。

现在中国和新兴市场的股市还是比较便宜的。如果公司管理层足够优秀的话,我会愿意做多中国股市、成为中国股市的长期投资者。中国股市就像是一个年轻人,波动性一定会大于成熟市场,但年轻人有成长的潜力,未来是光明的,看好中国市场。

对美国一线房产比较谨慎 

李迅雷还问到了房地产周期:中国居民家庭的配置大多数在房地产上面,如何解读房地产周期?房地产周期接下来怎么表现? 

霍华德·马克斯回答:其实房地产市场里还有很多细分市场。像美国的一线城市的商业地产的房价很高。我们还有个资本化的指标,出租地产的回报和投资在这个资本上的比值,现在大概在2.5-3.5%,和股市债市比,是比较低的。

橡树资本没有投资在一线城市,我们投资在二线城市。二线城市房价涨幅没有一线快,价格比较低,成长性比较好,而且更安全。

美国住宅市场在危机以后恢复比较好,因为新建住房项目停止,新的供应没有跟上,推高价格,现在达到供应平衡点,停留在这个位置。我对美国一线城市房地产的看法比较谨慎,因为全球危机爆发以后,奢侈和高端地产、高端市场表现好,有很多新项目开工,对未来的市场造成压力。

长期投资者有强大的心理 回报率会高于其他投资者

在活动上,睿远基金总经理陈光明提问:《投资中最重要的事》更加坚定我的信心,去做价值投资、逆向投资、长期投资。周期是真理,原理比较简单,逆向布局,在别人恐惧时贪婪,但难点在于,每个周期的幅度、长度、形态,都各不相同。除了原理和状态都很定性以外,有没有办法能更好地掌握周期?

霍华德·马克斯回答:一般来说市场会受到短期情绪的支配和波动,没有放诸四海皆准的标准,没有可靠的方法来判断股价走势。市场短期是投票机,短期我们可以读到的更多是投资者的情绪和判断,而不是市场内在价值的反映。所以不要对取得的成绩沾沾自喜,而是要承认犯错误的自己,因为事件的不可预期性,受到人类情绪的支配和影响,要了解市场的情绪状态。

我母亲一直和我说要低买高卖,但是人的本性就是会导致高买低卖。成功的投资者不容易被情绪牵着鼻子走,如果可以做到与众不同,就可以抑制自己高买低卖的行为。作为一个长期投资者,看到长期的价值增长,如果有足够强大的心理,通过长期投资,回报率会高于其他投资者。

还有一种状态,市场价格高时卖出,价格低时应该买进,这是所谓逆势的投资举动,回报率也很高,但是难以掌握。因为价格高的时候很多人买进,你也不想走,高卖低买不符合本能,不是很多人能做到的。

我们需要朝着客观评估自己的方向努力,如果投资者觉得自己情绪不稳定,那么就需要专业投资者来帮忙做投资。

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